Valorisée à plus de 15 milliards de dollars, Managem devient la première capitalisation de la Bourse de Casablanca devant Attijariwafa bank et Maroc Telecom

Managem a bouclé l’exercice 2025 sur une nette accélération de ses performances, portée à la fois par la montée en puissance de nouveaux projets, un environnement de prix favorable sur les métaux et une forte amélioration de ses équilibres opérationnels. Le groupe affiche désormais une capitalisation boursière de plus de 150 milliards de dirhams (15 milliards de dollars); la faisant passer momentanément devant Attijariwafa Bank et Maroc Telecom dans le classement des plus grandes capitalisations de la Bourse de Casablanca. 

Il faut dire que cette valorisation ne sort pas de nulle part. Sur le plan financier, le groupe minier signe une année de rupture. Le chiffre d’affaires s’établit à 13,694 milliards de DH, en hausse de 55% par rapport à 2024, franchissant largement le seuil des 10 milliards de dirhams. Cette progression reflète la contribution des nouvelles capacités entrées en production au Maroc et à l’international, dans un contexte de marché favorable.

L’EBITDA atteint 5,982 milliards de DH, en hausse de 125%, soit une marge de 43,68% contre 29,99% un an auparavant. Le résultat d’exploitation ressort à 3,993 milliards de DH, en progression de 2,705 milliards de DH sur un an. Dans le même mouvement, le résultat net part du groupe s’élève à 3,002 milliards de DH, contre 620 MDH en 2024, porté notamment par le démarrage réussi de deux nouveaux projets stratégiques.

L’exercice 2025 marque aussi une étape structurante sur le plan industriel. Managem a lancé avec succès les projets aurifère de Boto au Sénégal et cuprifère de Tizert au Maroc, avec une commercialisation des premières productions dès le quatrième trimestre. En parallèle, le groupe poursuit les travaux de construction des projets Sulfates de cobalt et Gaz Tendrara Phase 1, dont les démarrages sont attendus en 2026. Le groupe a également annoncé la conclusion d’un nouvel accord avec Norin Mining portant sur la cession d’un bloc additionnel représentant 45% du capital de la joint-venture détenant indirectement le projet aurifère de Gabgaba–Bloc 15, sous réserve des conditions suspensives usuelles.

Au-delà de la bonne publication 2025, le marché regarde désormais la trajectoire 2026. La bonne tenue des métaux et la très forte génération de cash issue du niveau d’activité de 2025 devraient permettre au groupe d’assainir sensiblement son bilan, même si les comptes détaillés ne sont pas encore publiés. Le sujet devient désormais celui de la soutenabilité des anticipations boursières. Car pour conserver un multiple de bénéfices normatif autour de 25 fois, Managem devrait théoriquement dégager près de 6 milliards de DH de résultat net en 2026, soit environ le double du niveau atteint en 2025, sachant que dans le contexte de lancement de nouveaux projets rentables, le marché accepterait sans doute de payer un plus que 25 fois les bénéfices. 

Ce scénario global peut paraître ambitieux, mais il n’est pas hors de portée si les cours des métaux restent à des niveaux élevés et si les projets récemment lancés montent en régime conformément au calendrier annoncé par Imad Toumi et ses équipes. 

C’est tout l’enjeu du dossier. Mais le marché a manifestement déjà répondu à la question et a commencé à intégrer un véritable changement d’échelle.